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伦铜库存与价格变化新规律

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来源: 作者: 2019-04-05 23:23:35

7月以来,沪铜一直处于2000元/吨左右的窄幅振荡走势当中。整体波动幅度的缩小,使其成交量一直未能放大。从国内铜市下游来看,需求平淡,价格反弹承压。但国际市场的数据对铜价又产生一定的支持,延续减少的伦铜库存仿佛也在说明这一点。

笔者认为,由于隐性数据很难统计,从显性数据来看,伦铜库存的变化对铜价的指引更为重要一些。延续减少的伦铜库存再次出现周期的改变,新规律将对价格产生较大的影响。

伦铜库存与价格变化的历史规律

尽人皆知,伦敦铜库存与铜价一直存在较好的相关性。从长时间走势比较来看,2013年6月之前,伦铜库存与价格的相关性分以下几个阶段。

第一阶段是2002年4月2005年7月。LME铜库存从100万吨附近开始减少,减少至2万吨附近,铜价牛市行情启动(从1500美元上涨至3600美元,涨幅为140%)。

第二阶段是2005年7月2006年5月。LME铜库存从2万吨附近增加至13万吨附近,铜价振荡上涨,随后库存出现减少,铜价上涨加速(从3600美元上涨至8800美元,涨幅为144.4%)。

第三阶段是2006年5月2009年7月。在2008年金融危机之前,伦铜库存在10万至20万吨之间振荡,2008年金融危机使市场暴露了大量的隐性库存,伦铜库存也增加至55万吨附近。完成一轮增库与减库差不多要一年的时间,而在这段时间之内,伦铜库存与价格的负相关性较强,库存的低位拐点对应铜价的相对高点,库存的高位拐点对应铜价的相对低点。

第四阶段是2009年7月至2010年1月。库存增加的同时,铜价延续振荡上涨走势,铜价与库存的走势情况与第二阶段较为类似。

第五阶段是2010年1月至2013年6月。库存的增减周期从之前的一年变成两年(即增、减库时间一般为11个月左右),铜价在此阶段与库存的相关性弱一些,但整体上仍存在一定的负相关性。

短时间库存对价格的指导意义仿佛在减弱

2013年6月至今,库存延续减少已超过1年的时间,减库周期有所变化。同时,在今年上半年伦铜库存再次减少至20万吨以下,回到2006年至2008年金融危机之前的区间,目前在14万吨附近,离之前的10万吨附近的低点仅一步之遥。比较价格趋势来看,此轮减库周期价格基本处于振荡偏弱格局,整体变化不大,二者的相关性也弱了很多。

回到目前的情况来看,库存变化的周期和区间均有所改变,规律可能也会出现较大的变化。笔者认为,后期变化有两种可能性:

一种是重复历史。既然库存再次回到了2006年至2008年的区间当中,不排除走势与当时有一定的相似性。如果库存在10万吨附近出低位拐点,此种走势的可能性将较大,而目前的库存减少已被市场所适应。故笔者认为,在现阶段减库存对价格可能没有多少支持,但一旦库存增加对价格可能会产生较大的压力。

另一种是构成新规律。笔者相信,库存与价格出现正相关性的可能较小,长时间来看,仍将处于正相关走势。目前的减库阶段可能是一个过渡期,也许再经过一轮库存增加,我们会看得更加清晰一些。

综上所述,笔者认为,近期铜市基本面无重大变化,现阶段减库存对价格可能没有多少支持。一旦库存增加对价格可能会产生较大的压力,建议暂时按振荡偏空思路操作。注意关注伦铜库存的变化。

(:中冶有色技术)

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